日辰食品毛利率50%远超同行 近两成销售依赖关联方

　　调味品企业青岛日辰食品股份有限公司（以下简称“日辰食品”）顺利过会后再获批文，加紧了登陆A股市场的步伐。

　　8月15日，日辰食品正式在上交所上市申购，拟发行新股2466万股，每股定价15.70元，预计募集金额3.87亿元。

　　据了解，日辰食品主要产品包括酱汁类调味料、粉体类调味料及少量食品添加剂。公司毛利率在50%左右，连续4年为同行之冠，在高毛利率下，公司业绩表现较为抢眼。2016年-2019年上半年，其归母净利润分别为3259.9万元、5603.8万元、6980.7万元和3582.4万元。

　　不过，长江商报记者注意到，日辰食品关联交易频繁，2015年至2018年，2015年-2018年，公司向两关联方的销售金额合计分别占公司营业收入的26.91%、20.27%、18.19%和19.9%。

　　8月15日，对于日辰食品高毛利率和关联交易的情况，长江商报记者向日辰食品方面发送采访函，但是截至发稿前对方未予以回复。

　　毛利率远超同行

　　招股书显示，日辰食品成立于2001年，法定代表人为张华君，注册地位于青岛市即墨区，致力于复合调味料的定制、研发、生产与销售，主要面向食品加工企业和餐饮企业，为其提供复合调味料解决方案，年产量1.5万吨以上。

　　虽然成立接近20年，但日辰食品的规模并不大。截至2019年6月底，公司总资产为2.32亿元，员工总数为297人。

　　从业绩上看，日辰食品近几年表现的较为抢眼。2016年-2019年上半年，其营业收入分别为1.57亿元、2.09亿元、2.38亿元和1.23亿元，归母净利润分别为3259.9万元、5603.8万元、6980.7万元和3582.4万元。

　　从收入构成来看，日辰食品的酱汁类调味料收入占比最大，2016-2018年的收入占比分别为62.85%、65.82%和65.88%；粉体类调味料的收入占比位列第二，分别为34.44%、29.66%、29.47%。

　　事实上，中国每年调味品营业额约占食品工业额的10%左右，是典型的“小产品、大市场”，从行业角度看，日辰食品的毛利率相当高，2015年-2019年1-6月，其综合毛利率分别为47.06%、48.00%、50.29%、50.49%、50.34%，连续4年为同行之冠。其中，2016年，同业可比上市公司毛利率平均值为37.29%，2018年，千禾味业、海天味业、安记食品综合毛利率分别为45.95%、46.47%和30.86%，均低于日辰食品毛利率。

　　此外，值得一提的是，四年来，日辰食品在分红上非常大方。2016年至2019年上半年，该公司分别向全体股东派发分红1500万元、2500万元、3500万元和4500万元，分别占当期净利润58.34%、76.62%、62.46%和64.46%，统计下来，日辰食品四年（2015-2018年）分红金额高达1.2亿元。

　　近两成销售依赖关联方

　　值得注意的是，日辰食品与第一大客户圣农食品关系并不仅限于业务合作，双方还存在着股权上的关联。

　　报告期内，日辰食品第一大客户均为圣农食品。2016年-2018年，日辰食品向圣农食品销售产品金额分别为2211.88万元、2811.96万元和3866.44万元，销售占比分别为14.07%、13.47%和18.28%。

　　企查查显示，圣农食品创建于1983年，是上市公司圣农发展的全资子公司。圣农食品的控股股东福建圣农控股集团有限公司为公司股东德润壹号的普通合伙人，德润壹号的执行事务合伙人为日辰食品参股股东融诚吾阳。融诚吾阳和德润壹号分别持有发行人4%的股份， 二者互为关联方，合计持有公司8%的股份。

　　由此，可以发现日辰食品第一大客户圣农食品与其重要股东存在着利益相关性。此外，长江商报记者在日辰食品披露的对圣农食品和第三方客户销售价格的横向对比表格中看出，2017年度，日辰食品对圣农食品销售的产品披露的共有25个。同产品销售单价高于第三方的产品有14个，其中金额超10万元的产品有11个。

　　不过，从圣农食品的经营情况来看，日辰食品对其而言并不是极为重要的供应商。圣农食品从日辰食品处的采购额对其日常经营影响很小。也就是说，双方的交易对于日辰食品的重要性更甚。

　　此外，长江商报记者发现，在日辰食品的大客户名单里，与其存在关联的不止圣农食品一家。日盈食品2015年、2016年均位列日辰食品第4大客户。2015年-2017年，日辰食品向日盈食品销售产品金额分别为820.16万元、975.43万元、985.18万元，占比分别为6.24%、6.20%、4.72%。

　　日盈食品不止名字与日辰食品相似。实际上，日盈食品为日辰食品控股股东青岛博亚参股14%的企业。此外，日辰食品实际控制人张华君2016年12月前还曾担任日盈食品董事。

　　2015年-2018年，日辰食品向圣农食品及日盈食品两关联方销售金额额合计占日辰食品各期营业收入的比重分别达26.91%、20.27%、18.19%和19.9%。

　　对此，经济学家宋清辉在接受长江商报记者采访时说道，“日辰食品近两成销售依赖关联方，这种模式存在的风险很大。在进入资本市场后，其业绩‘变脸’的概率很高。”

　　不过，值得注意的是，日盈食品在2016年为公司前五大客户之一，向日辰食品采购金额较为稳定，但是随着公司规模扩大，其销售占比降低，目前已经不是公司前五大客户。